一帶一路國際合作高峰論壇進入一個月倒計時，主線投資情緒有望再次提升。此外，電力作為基礎建設的先行環節，未來也有望成為一帶一路政策的支持重點。基于此，我們簡略為投資者梳理了有關電力一帶一路的部分核心關注點。
一帶一路沿線的電力市場空間有多大?我國企業對外承接工程的總體金額在穩步增加，其中在2016年達到2440億，同比增長16%。在細分的各個行業中，電力行業依舊表現出較大彈性，2015年、2016年增速顯著提升。其中2016年我國對外簽訂電力工程合同達594億美金，同比增長30%;我們對一帶一路沿線國家的用電情況進行了統計，發現區域內人均年用電量不到1700kwh，低于全球平均3000kwh，未來提升空間較大。根據測算，如果未來一帶一路沿線國家的人均年耗電向目前世界平均水平靠攏，將為全球電力企業帶來約13萬億市場增量。
為什么一帶一路市場開拓對于我國電力相關企業具有重要意義?首先從必要性來看，國內電力產業在經歷了“十五”及“十一五”的快速擴容期后，行業需求正處于漫長的調整周期中，企業發展“天花板”明顯，必須重點開拓海外市場;其次從自身實力看，國內電力設備龍頭公司的技術實力已進入全球第一梯隊，同時成本明顯低于歐美企業，競爭優勢明顯。
國內電力企業在海外市場開拓中面臨哪些阻礙？與其他行業不同，電力企業在對外輸出中所面臨的獨有障礙包括：1)需完成從單類產品制造商向工程總包商的職能轉變;2)申請電力專業資質需要較長時間。
在海外電力工程市場，目前有哪些主流參與企業？在我國開拓海外電力市場的初期，項目主要通過cmec這類窗口企業承接，再轉包給其他國內專業企業。經過近幾年發展，專業類企業的對外實力在快速提升，主要以央企為主。此外，電力設備新能源行業中益于電力一帶一路政策的上市企業有近十家，其中以民營企業海外市場開拓最為積極。
在過去的一季度中，一帶一路成為市場最受關注的主線之一。此外，電力作為基礎建設的先行環節，未來也有望成為一帶一路相關政策的支持重點?；诖?，我們簡略為投資者梳理了有關電力一帶一路的十個核心問題，希望能對您有所幫助。
一、目前我國對外電力產業輸出的整體趨勢如何？
1、整體境外市場
伴隨我國國力增強及對外開放程度的增加，我國企業對外承接工程的總體金額在穩步增加，其中在2016年達到2440億，同比增長16%，增速較過去幾年有所增加;在細分的各個行業中，交通運輸、電力行業及房屋建筑依舊是承接金額最大的前三個板塊。其中電力行業依舊表現出較大彈性，2015年、2016年增速顯著提升。2016年我國對外簽訂電力工程合同達594億美金，同比增長30%。
2、一帶一路沿線
受益于一帶一路戰略的逐步深化，沿線國家對國內企業海外訂單的貢獻占比在提升。2016 年我國企業在“一帶一路”沿線國家對外承包工程新簽合同額 1260 億美元，同比提升 36%;占同期我國對外承包工程新簽合同額的 51.6%。同比提升 8 個百分點。同樣在電力這一細分市場，一帶一路沿線的貢獻度極高。
2006～2015 年間，“絲綢之路經濟帶”上的印度、巴基斯坦、印度尼西亞、越南、老撾、土耳其、伊朗、菲律賓、沙特、孟加拉等十國占我國對外電力投資項目比例合計達到 81.2%，其中印度占比最高，達 25.4%。
二、一帶一路沿線國家的電力發展水平是怎樣的？
一帶一路沿線國家超過60個，我們根據有關數據，對其中代表性國家的gdp、用電總量及人均用電量進行了測算。經過計算我們得出以下結論：
1、一帶一路沿線區域的用電總量近年整體增速低于5%，2016年達到5.2萬億，接近我國水平。
2、一帶一路沿線區域的人口接近我國3倍，人均年用電量不到1700kwh，低于全球平均3000kwh，也低于我國水平(4000kwh)，未來提升空間較大。
3、東南亞、中亞及非洲的電力消耗水平最低，中東歐的人均用電量較高。
4、除以上數據外，我們也了解到一帶一路沿線國家的發電及電網設備的對外依賴度極高，國內缺乏有實力的設備制造商和工程總包商。
三、一帶一路區域經濟發展將為我國電力企業帶來多大的市場空間？
合理假設我國一帶一路戰略的深化將助推沿線國家經濟發展提速，對應人均用電量明顯提升。假定上述國家人口保持小幅增長，同時人均年耗電向目前全球平均水平(3000kwh)靠攏，則對應中期有較大概率新增一個5萬億左右的用電消耗(年度值)。
我們粗略以國內數據為標準，過去十年期單位用電增量對應的電力建設投資約為2.5元/kwh。如果以此為計算，則從中期角度看一帶一路區域經濟發展將為我國電力企業帶來約13萬億市場增量。
四、為什么一帶一路市場開拓對于我國電力相關企業具有重要意義？
首先當前國內電力企業對海外市場開拓具有較強的迫切性。我們總結過去近十五年國內電力行業發展趨勢來看，發電和電網環節分別在05/08年前后達到擴容高峰后，行業目前仍處于漫長的調整周期中。以輸電變壓器為例，下游電網公司招標量連續多年保持穩中有降態勢，目前行業產能利用率僅50%左右，國內產業發展“天花板”極其明顯。
其次，國內電力企業在海外市場競爭中已具備較強優勢。目前在國內發電和輸配電市場，內資品牌已基本完成了全面的進口替代；在全球競爭中，國內龍頭技術實力已追平日韓對標企業，在超超臨界火電機組、特高壓輸電等特殊市場，也實現了對歐美巨頭的超越。此外，我國電力設備及工程總包價格不到歐美企業一半，在發展中國家具有明顯的競爭力。
五、國內電力企業在海外市場開拓中面臨哪些阻礙？
與其他交通、建筑行業一樣，海外電力項目同樣面臨項目跟蹤時間長，執行周期長等問題，故過程中容易面臨官員變動及政治風險等。
此外對于電力企業海外輸出，其所面臨的獨有障礙還包括：1)從單類產品制造商向工程總包商的職能轉變。在國內的電力體制下，發電、電網環節都被五大發電集團、國家電網這樣的巨頭公司所壟斷，他們所承擔的職能就類似總包商，下游企業大部分只負責單一環節設備的生產。而在一帶一路沿線國家，電力運營企業往往規模小，實力弱，需要外部企業能夠提供從設計到設備再到安裝調試的全套總包服務。這種職能的轉變對于目前國內大部分電力設備企業，尤其是民營企業是巨大的挑戰;2)電力是屬于相對高技術壁壘的行業，對企業資質有明確要求。由于海外電力系統運行環境與國內差異較大，企業在申請相關資質的過程中還需要2年左右時間。
六、電力產業對外輸出中主要包括哪些具體業務？
1、前期國內企業在海外承接最多的電力項目仍主要以傳統發電工程為主(如中亞的火電、非洲則以水電為主)。發電項目一般單體體量較大，但盈利能力偏低(原因包括原材料占比重，以及不易申請兩優貸款，主要為競標類項目等)。
2、近年企業公告的電網類項目開始增多，主要包括兩類：1)輸變電工程總包是其中最主要構成，一般單體項目金額在不到2億美金，明顯小于發電項目;2)單純設備銷售，主要包括電力表計或信息化軟件。
3、新能源項目相對較少，其中光伏、風電因發電成本高在發展中國家較難普及。核電類項目有望實現較快突破，目前已在6個國家簽署了供貨合同或框架合作協議。
七、電力對外業務中的主要資金來源包括哪些？
除了面臨技術瓶頸，發展中國家推進電力基礎建設的一大瓶頸還包括資金問題。如何解決融資，對于國內電力企業海外輸出有著重大影響。不同的融資渠道也決定了項目的盈利能力，我們概括下來主流的方式有以下四種：
1、兩優貸款，主要由進出口銀行發放，包括援外優惠貸款及優惠出口買方信貸。這種融資渠道對于貸方(主要為發展中國家政府)的優點在于利率低(2-3%)，同時不需要為貸款購買出口信用險，成本優勢明顯;而對于工程承包方來說，如果承接的項目可以申請到兩優貸款，那么該項目一般可以走議標形式，在前期即參與項目的設計、協調，項目的盈利能力也較好(10-15%凈利率)。此外，兩優貸款是由進出口銀行直接支付給國內項目承包企業，對于沒有太大回款風險。
目前口行對不同國家的兩優貸款額度有相應的設置，但整體充沛。申請的難度主要在于對方政府是否會將項目列入優先貸款的項目名單中。
2、商業銀行貸款或其他政策性銀行貸款(如世界銀行、非洲發展銀行等)。商業貸款的本相對較高，以國內商貸為例，境外電力工程貸款一般利率為Libor+3.5。此外，還需要向信保購買出口信用險，一般成本為合同總額的7-10%。商業類貸款對應的工程項目一般走標模式，項目盈利能力相對較低。投資體量較大的發電類項目一般走這種貸款渠道，或者以搭配少量兩優貸款。
3、參股投資。即國內承包商與海外業主共同合資成立項目運營公司(投行旗下的絲路基金也會參與類似項目)，并以此為項目主體去申請商業貸款(類似ppp目，同樣需要購買出口信保)。通過參股運營的方式，國內企業可以獨家獲得工程總包訂單，盈利能力也相對較好。由于兩優貸款的競爭愈發激烈，目前這種模式的項目在逐步增多。
4、除了以上主流融資渠道外，部分境外項目也可以通過資源換項目的方式(如石油、黃金)簽訂協議。
八、國內企業對外承接電力項目的具體流程是怎樣的？
按時間流程從前到后是：1)簽署代理人協議(MOU)。所謂代理人，就是負責與對方國家領導進行溝通，爭取項目資源的個人或組織；2)現場考察和收資；3)提交項目技術方案和可行性研究報告；4)簽署商務合同；5)可研、環評通過;取得申貸函、支持函；6)口行進行合同評審；7)進入商務部兩年兩優資金計劃；8)簽署兩國政府框架協議和貸款協議；9)項目正式開工。
上述程序中，簽署代理人協議只是確定項目資源，無排他性，實際意義不大。真正關鍵的節點是兩個：1)簽署商務合同，既上市公司公告的訂單；2)簽署貸款協議，只有完成融資閉口才能開始正式執行項目。
一般來看，從商務合同到融資閉口的時間為一到一年半左右，不同企業的訂單轉化率差異比較大，少的僅有2-3成;此外，從融資閉口，項目開工到最終完工，工期一般在3-4年左右，質保期2年。
九、在海外電力工程市場，目前有哪些主流參與企業？
在我國開拓海外電力市場的初期，項目主要通過cmec這類窗口企業承接，再轉包給其他國內專業企業。經過近幾年發展，專業類企業的對外實力在快速提升，直接承接的合同量也快速增長，其中實力最強的包括中國水電建設、葛洲壩、哈爾濱電氣、中國電建，主要以央企為主。民營企業中特變電工的實力最為突出，在商務部給出的百強對外承包工程企業名單中排列20多位，其中在電力領域應該進入前十位。
十、主要受益電力一帶一路的上市企業包括哪些？
我們梳理了電新行業中近10家受益于電力一帶一路的上市企業，其中包括4家以對外工程總包為主，6家以設備銷售為主。可以看出，這類企業中以民營企業海外市場開拓最為積極，其中海興電力、特變電工最為突出;此外，國有企業中中國西電、平高電氣的海外收入占比也突破了10%。
