6月27日，國家發改委網站發布《關于全面放開經營性電力用戶發用電計劃的通知》（發改運行〔2019〕1105號，以下簡稱“本次通知”），進一步全面放開經營性電力用戶發用電計劃，提高電力交易市場化程度，深化電力體制改革。
總體包括：（1）全面放開經營性電力用戶發用電計劃；（2）支持中小用戶參與市場化交易；（3）健全全面放開經營性發用電計劃后的價格形成機制；（4）切實做好公益性用電的供應保障工作；（5）切實做好規劃內清潔電源的發電保障工作；（6）加強電力直接交易的履約監管；（7）保障措施。
政策背景
發用電計劃放開起源于本輪電力體制改革。近年來發用電計劃放開節奏加快，2018年放開煤炭、鋼鐵、有色、建材等4個行業電力用戶發用電計劃。我們認為，本次通知是電力體制改革的深入推進，發用電計劃范圍進一步擴大。此外，2019年政府工作報告強調“深化電力、油氣、鐵路等領域改革，自然壟斷行業要根據不同行業特點實行網運分開，將競爭性業務全面推向市場”，本次通知的發布亦落實政府工作報告要求。
電力市場化規模擴張在即
本次通知要求，經營性電力用戶的發用電計劃原則上全部放開。我們測算經營性行業用電量占全社會用電量的比例約53%。假設政策順利推進，經營性電力用戶發用電計劃全面放開，則市場化交易電量占比的理論空間為53%，較2018年提升23個百分點。亦高于多數電力行業上市公司的市場化交易電量占比水平。考慮到本次通知發布時點及政策推進節奏，我們預計2020年起電力市場化交易有望顯著放量。
降成本背景下，支持中小用戶參與市場化交易
新電改推進以來，受制于準入條件等因素，中小用戶電力市場化參與程度較低。在2018 年四大高耗能行業全面放開發用電計劃試點的基礎上，我們認為中小用戶用電有望成為市場化交易的重要增量。本次通知明確強調“積極支持中小用戶由售電公司代理參加市場化交易”，且中小用戶參與方式靈活（亦可保持現有購電方式）。在降成本背景下，中小用戶將有效分享改革紅利。
電價形成機制的“質變”
多年以來，電力行業因電價機制的非市場化而被產業投資者、二級市場投資者所詬病。參考2018年四大高耗能行業電力用戶試點，我們認為中長期來看，全面放開經營性發用電計劃后，“基準電價+浮動機制”的市場化定價機制將占主導地位，電價由發電成本和電力供需情況決定。電價形成機制的改革將引發電力股投資框架的變化，長期影響不宜低估。
清潔能源優先保障，價格競爭大勢所趨
為緩解清潔能源消納問題，本次通知提出重點考慮核電、水電、風電、太陽能發電等清潔能源的保障性收購，保障工作視電源類型、區域差異而定。我們認為，從長期來看，隨著清潔能源比例和電力市場化程度提升，清潔能源的價格競爭日趨激烈。
風險分析
上網電價超預期下行，動力煤價格超預期上漲，電力需求超預期下滑，水電來水不及預期，電力行業改革進度低于預期的風險等。
